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迪拜危机教训：新兴经济体宜警钟长鸣

迪拜危机教训：新兴经济体宜警钟长鸣

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导读: 上周三，阿联酋迪拜不但与市场接轨酋长国政府宣布其主权投资实体 迪拜世界 公司将延期6个月偿付债务，这一消息在全球金融市场引发轩然大波，更有悲观者将其视为新一轮金融危机的 风险源头 。为稳定境内银行体系及金融 ...

上周三，阿联酋迪拜酋长国政府宣布其主权投资实体“迪拜世界”公司将延期6气砂轮个月偿付债务，这一消息在全球金融市场引发轩然大波，更有悲观者将其视为新一轮金融危机的“风险源头”。为稳定境内银行体系及金融市场，阿拉伯联合酋长国中央银行11月29日宣布将“力挺”境内的本土和国外银行，为各银行提供一项与活期存款账户相关联的“特殊额外融资工具”，利率高于3个月银行同业拆借利率50个基点。

阿联酋央行的救市之举在一定程度上缓解了投资者担忧，但此番风波最终将如何平息，又将给全球经济复苏带来何等影响仍然是一个关键的未知数。常年跟踪研究中东地区经济的中国社科院西亚非洲研究所中东研究室副主任陈沫11月30日在接受本报潜孔钻机采访时表示，本次迪拜危机对世界经济的影响有限，但对其它新兴经济体将产生一定警示作用。

债务结构不尽合理负债投资过于冒进

此次迪拜债务危机之所以引起全球范围内的高度恐慌，一方面是因为危机发生在经济复苏尚不稳固的敏感时点，而因局部危机搅乱全局的事例在历史上并不鲜见;另一方面则是因为危机起点同样源于房地产泡沫的破裂。有数据显示，目前迪拜地区房价较雷蒙磨其高点已经折损一半，这与2007年美国爆发次贷危机时的房市状况如出一辙。尤其雪上加霜的是，与不少新兴经济体一样，阿联酋同样存在债务结构不合理的问题。

近年来，阿联酋外债总额逐年升高，据布隆勃格通讯社提供的数据，目前仅迪拜的外债总额已经达到其国内生产总值的103%。陈沫告诉，从债务期限结构来看，阿联酋以短期外债为主，近年来短期外债在外债总额中的占比还有继续扩大的趋势，这就使其在风险突至的情况下缺乏缓冲，进而缺乏足够的抵御风险能力。

迪拜是阿联酋7个酋长国中的第二大国，而迪拜世界是迪拜政府的一家旗舰公司，也是迪拜在全球投资领域的旗手。过去5年以来，以迪拜塔为标志，迪拜进行了大规模的建设项目。在此过程中，政府债务不断增加，主要反映在主权财富基金的债务中。由于金融危机导致房价下跌、建设项目被取消等利空因素接连出现，加之此前出现的外资撤离现象，使迪拜世界的偿还能力大受影响，最终引发危机。

全球影响相对有限关注三种“溢出”途径

与大多数分析人士的看法相同，陈沫认为迪拜危机对世界经济的影响有限。首先，迪拜是中东地区的转口贸易中心，其非石油贸易占阿联酋国家的70%，长期以来迪拜依靠设立自由贸易区和免税吸引外商，大力发展旅游业，随着旅游业的发达带动了大量房地产投资。

随着世界经济的复苏，迪拜的贸易、港口经济和休闲、旅游等非石油经济将会得到较稳定的增长，助其安度危机;其次，对阿联酋来说，像迪拜这样由单纯依赖资源而转型为现代化转口贸易中心的模式对整个阿联酋经济发展的促进作用是不容忽视的。因此，阿布扎比等其他酋长国必要时也会对其伸出援手，这一场债务危机亦有望在不远的未来得到解决。

不过，这并不意味着人们可以高枕无忧。分析人士认为，至少要从三个方面关注迪拜危机可能带来的溢出效应。首先就是对发达经济体各大银行的影响。数据显示，目前迪拜整体债务水平可能要超过800亿美元，而全球各银行在迪拜世界公司债务上的风险头寸约为120亿美元。在平常的年景，120亿美元绝不是一个值得恐慌的数字，但是对于大病未愈的欧美银行来说，如果情形恶化，债务延期最终演变成债务违约，即使不会出现类似雷曼兄弟破产那样的多米诺骨牌效应，至少也会令其元气大伤，从而延迟其回归正常轨道的时间表。更重要的是，在“信心比黄金重要”的时期，一旦投资者对银行业信心受挫，则势必不利于整体经济复苏。

其次，作为全球商业地产的最大投资者之一，迪拜危机如果升级，则意味着商业地产将遭遇“粥多僧少”的新一轮打压。商业地产价格走低势必会推升商业地产抵押贷款违约率的上升，从而再为银行资产负债表添上一笔烦心账。不过，作为全球流动性的重要来源地，如果迪拜果真受危机所迫而低价抛售资产，则其在经调速系统控制伺服机电转动给发达经济体带来资产价格进一步走低威胁的同时，也有可能会给新兴经济体的新一轮资产价格上扬降温。坦普尔顿资产管理公司基金经理马克·默比乌斯认为，受迪拜债务问题影响，新兴经济体股市总体市值未来“很可能”缩水20%。就这一点而言，迪拜危机又不乏其积极意义。

第三，因迪拜危机而推升的避险情绪或在一定程度上延缓复苏。作为避险情绪的最直观指标，美元指数上周后期大幅上扬，不仅脱离前期74.17的周内低点，更高攀至75.5左右的近期较高水平。分析人士认为，迪拜债务危机或将促使投资者重新评估经济形势，而这无疑会给复苏依然疲弱的全球经济带来负面影响。不仅投资者可能会选择撤离资金或减少投资，实体经济中的企业投资和家庭消费亦会遭遇打压汽车制造、房屋门窗、3D打印原料、人工关节、人工晶体等生物医用材料都来自塑料……传统塑料正在向环保、高性能等方面寻求突破，因为银行惜贷与企业和个人借贷意愿不强的局面很有可能会持续比预期更长的时间。

警惕热钱动向吸取危机教训

作为新兴经济体的重要一员，迪拜危机给其它新兴市场国家也会带来或多或少的影响，但陈沫认为警示作用更加值得关注。从影响来看，新兴市场国家的主权债务信用可能从整体上会受到一定影响。数据显示，迪拜危机爆发后，新兴市场主权债券信用违约掉期(CDS)平均价涨18个基点至108个基点，汽车保养表明投资者对这些债券的风险意识大大提升。由此类推，如果形势恶化，不排除投资者放缓甚至撤出对新兴经济体资产项目的投资。不过陈沫认为，目前来看这种危险还不是很大，但新兴市场国家有必要对于热钱的流入流出进一步提高警惕。

从更长远的角度来看，迪拜大举借债发展房地产的经济发展模式、未能及时抑制房市泡沫的监管缺失、不合理的债务结构都7)环刚度实验机实验结束时能自动计算并保存实验结果数据值得许多有着同样问题的新兴经济体深思。接下来人们要关注的是迪拜乃至阿联酋政策制定者的应对方式。陈沫认为，对于迪拜来说，应该尽量维护阿联酋整体经济稳定并尽力挽救投资者的信心，部分如期偿还债务，或在各项债务偿还期限到来时，先向债权人支付债务总额的大部分资金。同时，重视其他经济部门的发展，增加偿还能力。